Infartante comienzo de año

El año arrancó con la volatilidad al mango. Los alcistas no se entregan, pero los bajistas se sienten fuertes. El Nasdaq esta un 6% debajo de los máximos históricos, lo que no es nada dramático, pero muchos colegas me dijeron se sienten como si estuvieran atravesando la crisis del 2008. Esta sensación tiene algo de lógica por detrás. Según Marketdata, durante 8 sesiones de febrero hubo mas de 115 acciones del S&P que cayeron mas de 7%, y como eso representa mas del 20% de las acciones que lo integran, el índice debería haber tenido una caída de como mínimo el 30%, sin embargo, el índice cayó un 2%. Y esto es un dato alarmante, ya que una porción bastante grande del S&P se esta desplomando, pero el índice no cae porque esta absolutamente concentrado en pocas acciones muy grandes. El mercado sigue teniendo preferencia por las grandes empresas generadoras de dólares, lo cual esta muy bien, pero al mismo tiempo los índices están ocultando a muchas empresas que la están pasando muy mal. 

El 2026 debería ser para emergentes. Lo fue los últimos meses del 2025, y probablemente se repita este año, gracias a los comoditties que están volando. Siempre hay un riesgo de guerra latente que mantiene firme al precio del petróleo (y eso es muy bueno para Argentina y Vaca Muerta) y de los metales preciosos (explotando la minería en Argentina también). 

Hay que tener en cuenta un dato no menor, y es el nuevo Fed Chairman, que asumirá en mayo llamado Kevin Warsh. Este muchacho, seguramente le dará bastante bola a lo que digan Trump y Bessent, pero su nominación no cayó bien en el mercado, porque en su pasado siempre se mostró medio “Halcon”, es decir que podría ser no tan expansivo como lo fue Powell. Hasta que no asuma este muchacho y no veamos sus verdaderas intenciones, no se puede extrapolar nada, pero atentos que el mercado por el momento, no lo recibió bien. 

En este contexto es difícil pensar en un mercado mega alcista, como bien dijimos en la nota anterior. Sin que haya habido ningún drama internacional las acciones no están pudiendo subir. El primer motivo que veo y explica la debilidad es que las empresas de Software y fabricación de chips redoblaron la apuesta y volvieron a meter un pleno en la IA. A pesar de que los balances que presentaron fueron excelentes y con ganancias por encima de lo esperado, las acciones en general bajaron porque aumentaron mucho la inversión esperada en infraestructura (es decir expandieron brutalmente el CAPEX), lo cual aumenta el riesgo para las compañías. Las empresas invierten una fortuna, que de movida implica menos recompra de acciones (menos sostén en el precio de mercado), y más apalancamiento (más riesgo financiero) y se exponen a un montón de riesgos nuevos: fracasar en el desarrollo, no lograr ventas nuevas, no generar innovación, no poder crecer, no poder pagar los intereses, etc. Vamos a lo más sencillo, ¿Qué pasa si Estados Unidos no logra ampliar la oferta de energía eléctrica y las empresas sencillamente no tienen luz para alimentar estas mega inversiones? 

Bueno, esta incertidumbre empezó a mover los mercados y a generar rotaciones desde las tecnologías hacia sectores más seguros, por primera vez en mucho tiempo. Esto, a mi entender, es lo que detonó la volatilidad, y de nuevo, no hubo ningún evento negativo que pudiera agregar leña al fuego. 

En datos macroeconómicos, en Estados Unidos sorprendió la fortaleza del mercado laboral que sigue muy firme (y desincentiva la baja de tasas de interés por parte de la FED) y al mismo tiempo (por suerte) la inflación salió super baja lo que tampoco presiona a la suba de tasas, por lo que el efecto fue neutro para febrero, y se mantiene la expectativa de recorte de tasas para junio (cuando entra en escena el muchacho que les comente unas líneas atrás). 

Superada la inestabilidad política de Venezuela, ahora Trump mira a Irán, a la espera de firmar algún tipo de acuerdo para que abandonen sus aspiraciones nucleares, o que se pudra todo. De esta forma pareciera que el petróleo se estabilizó en los u$s 60 y no pretende ir mas abajo, y esto no es menor porque en algún momento del 2025 se especuló con un petróleo en la zona de u$s 50. Si llegara a haber algún lio, ojo, porque tampoco es probable que el petróleo se mantenga arriba de u$s 80 mucho tiempo, Trump no puede permitir este escenario mucho mas de 90 días para no generar inflación estructural. 

Con relación a Japón, hubo elecciones, y también por suerte para los mercados, la derecha consiguió un resultado mas favorable a lo esperado, por lo que se mantiene el rumbo económico en dicho país, algo que preocupaba bastante a los inversores. La primer ministro ganadora Sanae Takaichi se aseguró un poco mas de los 2/3 en la Camara Baja, lo que le va a permitir mejor maniobra en la política económica, en donde es probable que mantenga una expansión fiscal “responsable”. También va a tener más fuerza para plantarse frente a China y Corea del Norte, mientras mantiene relaciones muy cercanas con Trump. Todo tranquilo por acá, prácticamente con el mismo barco y a la misma velocidad.  

En todo este contexto, Argentina luce muy golpeada y podría ser una oportunidad para este año. ¿Recuerdan que hace un par de ediciones les dije que había que comprar bonos argentinos? Bueno ese trade fue muy positivo, y me pregunto: ¿será el momento de rotar de bonos a acciones argentinas?, yo creo que si. Milei y Caputo ya lograron estabilizar la inflación, la tasa de interés (que ahora es endógena) y el tipo de cambio. De hecho, están en un momento ideal para terminar de levantar el CEPO, lo cual sería una gran noticia para que se considere al país para volver al índice emergente. Toda esa estabilidad, y las reformas estructurales (reforma laboral ya cocinada y reforma tributaria en la mira) debería redundar en mas inversiones y crecimiento, que se suma a los proyectos RIGI que no son pocos. Este año es muy importante para el gobierno mostrar un crecimiento sólido de la economía para entrar a un 2027 con tracción de fondo para volver a ganar elecciones. La historia luce muy bien para Argentina si siguen por el camino correcto, solo esperemos que no aparezca ningún cisne negro en los mercados mundiales 

No se olviden de escribirme a oraculodeleste@gmail.com con preguntas y comentarios. En general gran parte de la nota está hecha en base a sus consultas. Hasta la próxima.